創(chuàng)業(yè)板將成為優(yōu)質(zhì)企業(yè)聚集地
創(chuàng)業(yè)板改革并試點(diǎn)注冊制的一攬子實(shí)施方案自4月27日公布以來已有月余，其正式推出也漸行漸近。深圳證券市場的這場改革重頭戲究竟會給創(chuàng)業(yè)板市場帶來怎樣的變化？資本市場又將迎來怎樣的機(jī)遇？對于“雙區(qū)”驅(qū)動(dòng)戰(zhàn)略下的深圳經(jīng)濟(jì)發(fā)展，創(chuàng)業(yè)板改革又能提供怎樣的動(dòng)力機(jī)制？平安證券首席宏觀策略分析師魏偉昨天接受本報(bào)記者獨(dú)家專訪，深度剖析創(chuàng)業(yè)板改革以及由此而來的一系列重大變革。
實(shí)施注冊制能有效抑制殼資源炒作
記者：您怎么看待創(chuàng)業(yè)板注冊制試點(diǎn)改革推出的時(shí)機(jī)選擇？
魏偉：其實(shí)當(dāng)前在創(chuàng)業(yè)板試點(diǎn)注冊制改革的市場環(huán)境已經(jīng)基本成熟，一方面，科創(chuàng)板的平穩(wěn)運(yùn)行為注冊制的推廣提供了可復(fù)制的經(jīng)驗(yàn)；另一方面，新《證券法》為注冊制改革提供了法律保障，2019年以來，持續(xù)監(jiān)管、轉(zhuǎn)板及退市機(jī)制、擴(kuò)大對外開放等各項(xiàng)市場基礎(chǔ)制度改革也在持續(xù)完善。
更為可貴的是，我們看到資本市場改革的腳步并沒有因疫情暴發(fā)而停下，反而是見證了市場改革重要性再度加碼。5月份發(fā)布的《關(guān)于新時(shí)代加快完善社會主義市場經(jīng)濟(jì)體制的意見》重點(diǎn)提出要推動(dòng)資本要素市場化改革，在國內(nèi)經(jīng)濟(jì)中長期改革同樣提速的背景下，我們認(rèn)為創(chuàng)業(yè)板注冊制改革有望加速推進(jìn)。
記者：注冊制很容易被理解為上市門檻的降低，從而導(dǎo)致市場融資壓力加大。您怎么看待這個(gè)問題？
魏偉：本質(zhì)上而言，將注冊制簡單地理解為上市門檻降低是相對片面的，這是一個(gè)更加市場化的改革，包括發(fā)行承銷、交易、并購重組等制度都將更加市場化，牽一發(fā)而動(dòng)全身。注冊制的制度環(huán)境更有利于優(yōu)質(zhì)企業(yè)脫穎而出，從經(jīng)營前景良好的中小企業(yè)發(fā)展到穩(wěn)健經(jīng)營的頭部企業(yè)。一方面，注冊制“寬進(jìn)嚴(yán)出”的市場機(jī)制有望提升上市公司質(zhì)量，培育出一批優(yōu)秀的企業(yè)，這些企業(yè)在資源配置方面也更有優(yōu)勢，進(jìn)而支持其繼續(xù)做大做強(qiáng)。另一方面，注冊制改革讓市場流動(dòng)性更好地集中于優(yōu)質(zhì)企業(yè)內(nèi)，在長期實(shí)行注冊制的美股市場上，有超過90%的成交額集中于市值最大的10%的公司。而A股市值前10%公司的成交額占比不足40%，注冊制的實(shí)施能有效抑制殼資源的炒作。
基礎(chǔ)制度改革有利于提升公司治理水平
記者：從公司治理的角度看，圍繞著注冊制所進(jìn)行的一系列基礎(chǔ)制度改革將帶來哪些變化？
魏偉：公司治理是企業(yè)經(jīng)營非常關(guān)鍵的環(huán)節(jié)，也是注冊制改革的重點(diǎn)之一。一系列基礎(chǔ)制度改革有望推動(dòng)上市公司更加專注主業(yè)經(jīng)營、建立完善內(nèi)部控制制度，整體提升公司治理水平。
一是強(qiáng)化信息披露監(jiān)管并加大信披違規(guī)處罰力度，將引導(dǎo)上市公司提升信息披露的真實(shí)性、準(zhǔn)確性、完整性和及時(shí)性；二是提高機(jī)構(gòu)投資者的定價(jià)影響力并嚴(yán)格退市安排，將加速市場優(yōu)勝劣汰、增強(qiáng)白馬龍頭效應(yīng)，優(yōu)質(zhì)企業(yè)的估值溢價(jià)有望抬升，這將激勵(lì)企業(yè)完善公司治理機(jī)制，繼續(xù)做大做強(qiáng)；三是注冊制改革對中介機(jī)構(gòu)的專業(yè)水平和執(zhí)業(yè)質(zhì)量提出更高要求，要求保薦機(jī)構(gòu)延長持續(xù)督導(dǎo)期至上市后三年，并定期出具投資研究報(bào)告且可給予懲罰措施，整體將促進(jìn)中介機(jī)構(gòu)更專業(yè)、負(fù)責(zé)地指導(dǎo)上市公司規(guī)范發(fā)展。
這樣的改革案例在美國市場早就有跡可循。美國曾在2002年推出薩班斯法案（The Sarbanes-Oxley Act of2002，《薩班斯——奧克斯利法案》），進(jìn)行以強(qiáng)化信息披露、提高違法成本為核心的市場監(jiān)管改革，我們看到在法案推出后的3-5年內(nèi)確實(shí)實(shí)現(xiàn)了上市公司質(zhì)量和治理水平的顯著提升，法案發(fā)布后的3年對年度財(cái)務(wù)報(bào)告發(fā)表無保留意見的公司占比從此前的46%提升至79%。
符合條件的紅籌企業(yè)可以選擇創(chuàng)業(yè)板上市
記者：注冊制試點(diǎn)改革對創(chuàng)業(yè)板自身的發(fā)展將帶來怎樣的促進(jìn)作用？
魏偉：對創(chuàng)業(yè)板自身而言，注冊制改革將給市場帶來更多新鮮血液，有望引入更多成長型創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)企業(yè)，支持傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)與新技術(shù)、新產(chǎn)業(yè)、新業(yè)態(tài)、新模式深度融合。同時(shí)，我們看到創(chuàng)業(yè)板是民營企業(yè)上市的主戰(zhàn)場，注冊制改革有望提升資本市場服務(wù)民營企業(yè)融資的能力，多元上市標(biāo)準(zhǔn)將更好地服務(wù)差異化企業(yè)融資，進(jìn)一步增強(qiáng)創(chuàng)業(yè)板的包容性。改革后的創(chuàng)業(yè)板有望成為優(yōu)質(zhì)企業(yè)的聚集地。
與此同時(shí)，注冊制也提升了創(chuàng)業(yè)板投資的專業(yè)要求和市場化定價(jià)，以機(jī)構(gòu)投資者為主體的詢價(jià)制度和適度放開的交易制度，有助于實(shí)現(xiàn)對上市企業(yè)進(jìn)行充分的風(fēng)險(xiǎn)定價(jià)，進(jìn)而提高市場的資源配置效率。
記者：針對當(dāng)前紅籌股紛紛回歸的現(xiàn)狀，港股市場成為多家中概股的第二上市地首選，科創(chuàng)板也明確表示對海歸公司張開雙臂。在這方面，您認(rèn)為創(chuàng)業(yè)板改革是否能夠做點(diǎn)什么？
魏偉：注冊制改革整體均體現(xiàn)了包容性的政策特征，未來符合條件的紅籌企業(yè)可以根據(jù)自身的情況來選擇到科創(chuàng)板以及創(chuàng)業(yè)板上市。此前創(chuàng)業(yè)板注冊制的征求意見稿其實(shí)已經(jīng)明確提出允許符合條件的特殊股權(quán)結(jié)構(gòu)企業(yè)的上市，上周科創(chuàng)板也發(fā)布落實(shí)了紅籌企業(yè)回歸的細(xì)節(jié)，對于對賭協(xié)議、股本計(jì)量、營收增長都做了針對性的規(guī)定，進(jìn)一步打通紅籌企業(yè)回歸渠道，也為創(chuàng)業(yè)板細(xì)則標(biāo)準(zhǔn)的制定形成參考。整體來看，注冊制有助于A股市場承擔(dān)越來越多做大做強(qiáng)國內(nèi)企業(yè)的功能。
為粵港澳大灣區(qū)提供持續(xù)增長潛力
記者：注冊制試點(diǎn)改革對社會主義先行示范區(qū)深圳的經(jīng)濟(jì)發(fā)展、對粵港澳大灣區(qū)的建設(shè)將帶來怎樣的促進(jìn)作用？
魏偉：粵港澳大灣區(qū)擁有良好的基礎(chǔ)設(shè)施與高端人才來源，且已形成科創(chuàng)企業(yè)集聚，加上擁有港交所與深交所兩大交易所，金融與科技創(chuàng)新的融合或是粵港澳大灣區(qū)未來發(fā)展的主要方向。注冊制改革將提升創(chuàng)業(yè)板服務(wù)成長型企業(yè)的能力，支持傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)與新技術(shù)的融合轉(zhuǎn)型，有望給粵港澳大灣區(qū)提供持續(xù)的增長潛力。
■深圳特區(qū)報(bào)記者王欣
